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风险态度周期
投资人对风险的感受在”过度警惕”和”过度容忍”之间来回摆动的周期。 霍华德·马克斯在《周期》第 8 章称它是全书最重要的一章。
核心机制
市场涨得久了，风险在人们眼里就慢慢消失了：赚钱的经历让人相信风险是可控的，于是他们愿意接受越来越薄的[[风险溢价]]去买同样的东西——而这恰恰是风险最大的时刻。反过来，暴跌之后人人惊弓之鸟，要求极高的补偿才肯出手，此时风险其实最小。
马克斯的那句话值得抄下来：风险来自你以为没有风险。
怎么观察
不用等数据，看行为就行：
| 信号 | 说明风险态度在哪一端 |
|---|---|
| 劣质资产也能轻松融到钱 | 过度容忍（危险） |
| 大家争论的是”能赚多少”而不是”会不会亏” | 过度容忍 |
| 好公司也借不到钱 | 过度警惕（机会） |
| 没人愿意谈这个资产类别 | 过度警惕 |
要点
- 它是[[信贷周期]]的上游：风险态度一放松，信贷窗口就打开
- 它由[[情绪钟摆]]驱动，因此永远不会稳定停在”合理”的中点
- 判断它的位置不需要预测未来，只需要观察周围人现在的行为