基础篇（下）：记分牌 —— 信息比率 IR

IR 的定义#

信息比率（IR）= 主动收益 ÷ 主动风险（都相对基准；严格版用残差收益/残差风险）。

为什么记分牌是它、而不是收益率？三层理由：

1. 收益率可以用杠杆制造：给我 2 倍杠杆，收益翻倍——但 IR 不变。IR 度量的是”每承担一份主动风险，换回多少超额”，杠杆无法伪造；
2. IR 可以跨策略比较：3% 跟踪误差赚 3% 超额，和 10% 跟踪误差赚 10% 超额，IR 同为 1.0——是同等水平的技能，只是风险预算不同；
3. IR 决定加成价值：给定风险厌恶，客户能从你这里获得的效用增量近似正比于 IR²——IR 是客户视角下你的全部价值。

残酷的分布：多少算好#

Grinold & Kahn 对真实基金经理的统计给出分档（本平台第五课引用的出处）：

看到回测 IR = 3 的第一反应应该是找 bug，不是找融资。长期、扣费、样本外的世界里，IR 长期大于 1 已是行业传奇水平。

IR 与 t 值：技能需要多久才能被证明#

IR 有一个统计学孪生兄弟：t ≈ IR × √年数。要在统计上把技能和运气区分开（t > 2），IR = 0.5 的优秀经理需要约 16 年业绩。三个推论：

• 对短期业绩（自己的和别人的）保持钝感；
• 回测区间太短的高 IR 没有统计意义；
• 这也是为什么行业最终看重方法论的合理性而不只是业绩数字——业绩的统计检验力天然不足。

主动风险怎么选：风险预算#

IR 是斜率，客户还要选一个”风险预算”（跟踪误差目标）：指数增强产品通常 24%，灵活的专户可以 610%。同一套技能（IR），不同风险预算，产出不同的产品——这就是”指数增强”和”主动量化”的真实区别：不是技能不同，是风险预算不同。

对应本平台#

• 回测报告的超额年化 ÷ 跟踪误差 = 你的 IR，对照上表分档；
• 用 t ≈ IR × √年数 检查：你的回测长度撑得起结论吗？三年回测、IR 0.8，t ≈ 1.4——还不到显著线；
• 决定 top-N 的 N，本质上是在选风险预算：N 越小，跟踪误差越大。

本页带走的三句话#

1. 记分牌是 IR 不是收益率：杠杆能伪造收益，伪造不了 IR；
2. IR 0.5 优秀、1.0 顶尖——回测 IR = 3 先找 bug；
3. t ≈ IR × √年数：技能的证明需要十年计的时间，所以方法论比业绩数字更值得审查。