市场四律（下）：模型、成本与容量

法则六 · 模型：模型是优势的表达式#

法则原文：The model expresses the edge——模型表达优势。

先分清两个东西：优势是”世界为什么会给你钱”的那个理由，模型是把理由变成每天可执行的报价和仓位的机器。模型不是优势本身——把回测曲线当优势，是量化新手最贵的一课。作者把模型分成两族：

• G 模型（生成式）：从世界怎么运作的机理出发——供需、行为偏差、制度约束——推出价格该怎么走。可解释、可外推，但建起来慢；
• P 模型（现象式）：不问为什么，直接从数据里拟合规律。上手快、拟合好，但换个环境说翻脸就翻脸。

作者的建议不是二选一，而是知道自己手里拿的是哪种：P 模型赚钱时要追问背后有没有 G 故事撑着；G 模型亏钱时要检查机理是不是已经失效。他还有一个很交易员的提醒：模型对了也未必赚钱——同样的信号别人比你先看到、你的下单本身改变了市场，都会让”正确”变得一文不值。顺带一句妙论：对人保持同理心，本质上就是拥有一个关于人类行为的 G 模型。

法则七 · 成本与容量：你总有一项成本算错了#

法则原文：If you think your costs are negligible, you’re wrong about at least one of them——如果你觉得自己的成本可以忽略，那你至少算错了其中一项。

成本远不止佣金和滑点。这一章的清单值得贴在回测系统旁边：

• 显性成本：佣金、税费、价差、冲击——随规模非线性上升；
• 拥挤成本：策略赚钱会引来模仿者，别人的成交把你的优势变成大家的贝塔；
• 机会成本：资金、算力、注意力压在这个策略上，就压不到下一个策略上；
• 容量：以上所有成本共同决定一条上限——任何策略都有一个规模，超过它就开始给市场打工。回测里 1000 万能跑通的策略，10 个亿未必存在。

判断一个策略的价值，永远要问两个数：费后年化多少，以及这个费后年化最多能装多少钱。

对应本平台#

• AlphaForge 的因子（如 reversal_5）都是 P 模型起步：用 factor analyze 看完 IC 后，逼自己补写 G 故事——反转赚的是谁的钱？追涨杀跌的散户为什么会一直在？
• 成本敏感性是一条命令的事：同一因子用 --cost 0.001 / 0.002 / 0.003 各跑一次，看年化掉多少——对成本斜率越陡的因子，真实容量越小；
• 换手率高的因子（短周期反转）对成本最敏感，这正是”你至少算错一项”最常发生的地方。

本章带走的三句话#

1. 模型只是优势的表达式，把回测曲线当优势是最贵的新手税；
2. 分清 G 模型与 P 模型：赚钱的 P 要找 G 故事，亏钱的 G 要查机理失效；
3. 每个策略都有容量上限，评估策略永远问两个数：费后收益和它能装多少钱。