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不对称业绩
跑赢时赢得多、跑输时输得少。 霍华德·马克斯在《周期》第 14 章称这是卓越资产选择的唯一标志。
为什么是”唯一标志”
只看收益率会被 [[Beta]] 骗：一个满仓高波动股票的组合，在牛市里当然跑赢——但那不是技能，是杠杆。真正的技能表现为上涨捕获率高于下跌捕获率：
| 组合 | 牛市 | 熊市 | 有没有技能 |
|---|---|---|---|
| A | +120% 大盘 | -120% 大盘 | 没有，只是加了杠杆 |
| B | +110% 大盘 | -70% 大盘 | 有 |
| C | +80% 大盘 | -50% 大盘 | 有（防守型） |
B 和 C 风格相反，但都具备不对称性。
要点
- 判断一个管理人，先分开看他的上涨捕获和下跌捕获，别看总收益
- 不对称性来自[[Alpha]]，对称的放大只来自 Beta
- 与[[市场温度]]配合：周期定位决定你该要 B 型还是 C 型的不对称