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信贷周期
资金的可得性在”敞开供应”和”完全关闭”之间剧烈开合的周期。 霍华德·马克斯在《周期》第 9 章认为它是所有周期中影响最深远的一个。
为什么它最要命
信贷窗口的开合幅度远大于经济本身的波动。经济好一点，放贷意愿可能好很多；经济差一点，放贷可能直接归零。这个放大效应决定了资产价格的极端值——历史上几乎所有的大泡沫和大崩盘，追到底都是信贷极端的产物。
- 窗口大开时：劣质交易也能融到资，杠杆便宜，于是资产被推到不可持续的高度。
- 窗口关闭时：好公司也会因为借不到钱而死——不是因为经营不善，而是因为再融资那天恰好赶上了坏天气。
一句话记忆
繁荣不是被乐观情绪杀死的，是被便宜的钱杀死的。
要点
- 上游是[[风险态度周期]]：人们不怕风险了，钱才会变便宜
- 它是资产价格极端值的直接制造者，比经济周期更值得盯
- 观察指标：信用利差、发行门槛、条款松紧（covenant-lite 的流行程度）