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徐书楠：行业的"讲道理先生"——因诺资产
因诺资产创始人、总裁兼投资总监。清华土木状元转行 MIT，再从国际对冲基金一路做回国内百亿私募——行业里少数愿意把”超额为什么会衰减”掰开揉碎讲给公众听的创始人。
说明：本页基于公开报道整理，细节以官方披露为准。
一句话定位
中国量化行业周期最清醒的公开解说员：一边做超额，一边告诉你超额必然衰减。
生平速览（据公开报道）
- 2002
2006 清华大学土木工程系本科，学分绩年级第一、优秀毕业生；20062008 MIT 硕士（全额奖学金）； - 2008
2010 国际对冲基金 IMC，负责香港、新加坡、韩国、台湾市场套利交易；20102012 中信建投自营投资经理；2012~2014 博普科技合伙人、首席投资总监； - 2014 年 9 月创立因诺资产；2021 年前后晋升百亿；2024 年十周年时规模超 150 亿；
- 策略覆盖指增、中性、CTA 多线，内部推行”多 PM 制”——他自比”内部做 MOM”。
主要事迹
1. 把”超额衰减”讲成公开课
他对行业周期的系统论述被媒体反复引用，逻辑链完整：量化靠捕捉市场的无效波动盈利 → 量化规模变大，市场变得更有效 → 超额必然衰减。2021 年后全行业超额下台阶，他直言这正是规模扩张的结果，而非某家机构失手——在人人讳言”变难了”的行业里，这种坦率罕见。
2. 同时给出下半句
衰减论的另一半同样重要：中国量化占市场总资金比重不足 10%，对比美国仍有巨大空间——卷是真的，空间也是真的。“越来越卷是任何行业的正常演化”这句大实话，适合贴在每个从业者桌上。
3. 多 PM 制的组织实验
不押注单一策略团队，内部像 MOM 一样配置多个 PM、多条策略线——本质是把”因子分散”的思想抬高一层到”团队分散”。
值得记住的观点
- 超额收益的宏观公式：行业超额 ≈ 市场无效性 ÷ 量化资金规模——分母在涨，分子在缩，这是任何个体努力改变不了的背景板；
- 对个人研究者的推论（他本人访谈中的口径）：不要拿 2018 年的行业超额水平锚定今天的预期。
对你的启示
- 用他的公式校准你的回测预期：早年数据里的超额，有一部分是”当年人少”的租金（量化学堂案例一讲的同一件事）；
- 土木状元 → MIT → 套利交易员的路径又一次证明：量化要的是建模能力这个”通用件”，专业出身只是入场券的不同图案；
- “多 PM/多策略分散”对个人的等价物：多因子、多周期、多市场——别把身家押给单一信号。
延伸阅读
- 财联社/新浪财经《量化私募进入平缓期》（2024）
- 新浪财经·因诺十周年《循大道至万里》