仓位经验法则：把信念换算成头寸

先说结论：按风险给仓位，不按金额#

大多数选股手的默认做法是”看好就买 5 个点仓位”——按金额分配。本书的第一条经验法则是换单位：按风险分配。一只年化波动 60% 的妖股和一只波动 20% 的白马，同样 5 个点金额，前者对组合损益的影响是后者的三倍。正确姿势：

头寸的目标风险贡献 ∝ 你对它的信念强度

换算成金额就是：目标金额 ∝ 信念 ÷ 波动率。高波动股天然应该拿更少的金额。

信念不需要精确，分档就够#

作者的解药是把连续的”预期收益”退化成信念分档：比如高/中/低三档（3 : 2 : 1 的风险权重），或者只分”强想法/一般想法”两档。书中的实证令人宽心：只要方向对，粗糙分档拿到的业绩与精确优化差距很小——仓位对”信念排序”敏感，对”信念数值”不敏感。把精力花在想法质量上，不要花在小数点后两位的仓位上。

Sharpe 怎么随组合变化：三条速算规则#

本章用最少的数学给出组合 Sharpe 的直觉：

1. 加想法比加仓位值钱：N 个同水平、低相关的想法，组合 Sharpe ≈ 单个想法的 √N 倍——这就是 G&K 基本定律 IR = IC × √BR 的仓位版；
2. 相关性是隐形税：想法之间相关性升高，√N 的红利迅速缩水——五个高相关的”看多新能源”仓位，约等于一注；
3. 单票集中是 Sharpe 杀手：一只票占掉组合大半风险时，组合 Sharpe 退化为这只票的 Sharpe——你花了平台的风险额度，只买了一次抛硬币。

两条落地的硬规则#

书中给出的参考线（不同平台数字略有差异，量级一致）：

• 单票风险预算上限：任何单一头寸的风险贡献不超过组合的一成上下——保证任何一个想法翻车都不致命；
• 保持满负荷但不超载：风险预算长期用不满，等于把 Sharpe 闲置；长期超载，等于把生存概率打折。风控额度是拿来用的，不是拿来供的。

空头与不对称性#

作者提醒：空头的仓位纪律要更严——股票上涨没有上限，空头亏损时仓位会自动变大（越亏权重越高），与多头正好相反。同样信念下，空头应给更小的初始风险，且更勤于再平衡。

对应本平台#

• 策略回测页当前是 top-N 等权持仓——等权是”按金额均分”的特例。读完本章你可以追问：等权组合里高波动股是否贡献了不成比例的风险？
• 用「数据管理」页取个股波动率，手工把候选池按”信念 ÷ 波动率”重新称重，与等权版本对比回测差异；
• 因子分层回测里的分组数（groups），本质就是”信念分档”的因子版：档位排序对了，收益差距自然显现。

本页带走的三句话#

1. 按风险给仓位，不按金额：目标金额 ∝ 信念 ÷ 波动率，高波动股拿更少的钱；
2. 信念分档粗糙即可——业绩对排序敏感，对精确数值不敏感，精力应花在想法质量上；
3. 加低相关的想法是提升 Sharpe 的第一杠杆，单票风险占比压在一成上下保命。