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第 5、7 章：交易算法分类学与算法选择
本书的招牌章节。作者把市面上几十种执行算法归为三大家族，按”它在优化什么”分类——这张分类图沿用至今，各家券商的算法说明书都能套进来。
执行的根本矛盾
大单执行只有一个核心权衡：交易越快，冲击成本越高；交易越慢，价格漂移风险（时机风险）越大。三大家族就是对这个矛盾的三种态度。
家族一：冲击驱动——只想少留痕迹
| 算法 | 逻辑 | 弱点 |
|---|---|---|
| TWAP | 按时间均匀切片 | 完全无视成交量节奏，规律切片易被识破 |
| VWAP | 按历史成交量分布切片（开收盘多、午间少） | 依赖”今天像昨天”，量分布突变时失灵 |
| POV | 盯实时成交量，始终占市场量的固定百分比 | 成交时间不确定；追着放量走会追高 |
| 最小冲击 | 尽量走暗池与被动挂单，宁可不交完 | 完成率最没保障 |
冲击驱动家族的共同哲学：基准是市场均价，目标是”不比市场平均差”——适合没有观点、只求公允完成的单子。
家族二：成本驱动——正面求解那个权衡
- IS（Implementation Shortfall，执行落差）：以决策时的价格（到达价）为基准，最小化”纸面组合与真实组合的差”。它明确把冲击成本与时机风险写进同一个目标函数求最优轨迹（Almgren-Chriss 模型是其理论内核），风险厌恶参数决定前快后慢的程度；
- AS（自适应落差）：IS 的动态版——价格走顺时加速/减速（分”激进型”与”消极型”两派响应），是书名里”自适应算法”的代表；
- 市价收盘（MC）：以收盘价为基准倒排进度，指数基金的标配。
基准即立场：选 VWAP 基准就会得到 VWAP 算法，选到达价基准就会得到 IS 算法。先选基准，再谈算法。
家族三：机会型——等好价格才出手
- 价格内联（PI）：价格有利时加速、不利时缩手（相当于给执行加了均值回归观点）；
- 流动性驱动：哪里有量去哪里，盯着暗池与大单闪现；
- 配对交易：两腿价差触发才同时执行——已经是执行与策略的杂交品种。
第 7 章：怎么选——有效交易前沿
把每个候选策略的（预期成本，成本方差）画在平面上，下包络线就是”有效交易前沿”——和 Markowitz 组合前沿同构：前沿上没有免费午餐，只有风险偏好选择。选择流程四步：
- 订单难度：占日均量（ADV）比例小于 5% 随便做，大于 20% 是苦活；
- 紧迫度：信号衰减快 → IS 激进参数；无观点 → VWAP/TWAP；
- 基准：受托责任决定基准，基准决定算法家族；
- 市况修正：2007~2009 危机的教训——波动率暴涨时历史量分布全部失真，算法参数必须跟着市况换挡。
对应本平台
AlphaForge 回测按收盘价成交，等于隐含假设”用 MC 算法完美执行”。低频小资金下这近似成立；但当你的单笔下单超过标的日成交额的 1%，本章的冲击成本就开始真实存在——回测里的 cost 参数应该往上调，而不是继续用 0.001。
本章带走的三句话
- 执行的一切纠结源于一个权衡：快则冲击大，慢则漂移险；
- 三大家族三种态度：冲击驱动求隐身、成本驱动求最优、机会型求好价；
- 基准即立场——先想清楚拿什么价格评判自己，算法自然就选出来了。