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导读：一本把底牌全部亮出来的 CTA 书
原书：Following the Trend: Diversified Managed Futures Trading（Andreas F. Clenow，Wiley 2013；第 2 版 2023，逐年复盘延伸至 2021 年）。中译《趋势交易》，机械工业出版社 2025。作者是常驻苏黎世的对冲基金管理人，多年运作跨资产期货策略。
关于本精读：原创读书笔记，按第 2 版结构分主题成页（13 章合为 5 个主题页 + 总结页）；细节与作者原话以原书为准。
这本书解决什么问题
CTA（管理期货）是对冲基金行业最古老、存活最久的流派之一：几十年横跨牛熊，2008 年金融危机中大面积盈利。但市面上讲趋势跟踪的书，要么把它神化成秘籍传说，要么把它简化成”均线金叉”的散户口诀。Clenow 干了一件业内几乎没人愿意干的事：
把一个足以复现 CTA 行业整体业绩的完整策略——品种池、信号、仓位、止损、全部参数——一页纸公开，然后用近三十年的逐年数据证明：这个”毫无秘密”的策略，长期表现与收着 2/20 费用的行业基金指数不相上下。
全书最狠的一点（先立在这里）
策略简单到没有秘密。业绩不来自入场信号，而来自三件事：品种宽度 × 波动率风控 × 忍受连亏的纪律。
由此推出全书的两个刺人结论：
- 多数 CTA 基金收取高昂费用，卖的其实是一份可以低成本复制的”趋势 Beta”；
- 多数个人做不成趋势跟踪，缺的不是规则，是资金宽度和熬过连亏年份的神经。
逐章目录与本精读页码
| 页 | 原书章节（第 2 版） | 内容 |
|---|---|---|
| 2 | 第 1~3 章 | 趋势跟踪行业概览、期货数据、策略构建方法论 |
| 3 | 第 4~5 章 | 核心策略完整规则 + 业绩深度解剖 |
| 4 | 第 6 章 | 逐年复盘：区分”正常回撤”与”策略失效”（全书教学价值最高） |
| 5 | 第 7~9 章 | 反趋势模型、期限结构与策略改良（第 2 版新增/扩充） |
| 6 | 第 10~13 章 | 实盘实务、自建研究环境、股票适用性、以交易为生 |
| 7 | — | 全书总结 + 动手练习 + 下一本 |
两个版本怎么选
- 第 1 版（2013）：逐年复盘写到 2011 年，正好停在”趋势跟踪最黑暗的年代”开头，悬念拉满；
- 第 2 版（2023，中译底本）：复盘补齐 2012~2021（QE 磨人年代 → 2014 反弹 → 疫情 → 2021 商品牛），新增反趋势模型、期限结构交易、“趋势跟踪在股票上行不行”与”以交易为生”等章——恰好回答了第 1 版读者最想问的问题。
阅读建议
- 时间紧：读本精读第 3、4 页（核心策略 + 逐年复盘），这两页是全书的心脏；
- 认真读：按原书顺序 1
6 章精读，79 章选读，10~13 章当职业参考； - A 股读者：国内商品期货品种多、可做空、T+0，反而是趋势跟踪的可行土壤；但先在策略回测里用指数数据做迷你实验再谈实盘；
- 读到逐年复盘时，建议配合量化秘史的危机年表对照——同一年份，趋势跟踪者和股票宽客经历的是两个世界。
带走的三句话
- 这本书的价值不在告诉你”怎么赚钱”，在证明”赚钱的不是秘密信号”；
- 品种宽度、波动率风控、连亏纪律——三者缺一，同样的规则就是亏损机器；
- 先读第 4~6 章再判断趋势跟踪，别用一根均线在单一品种上的回测下结论。