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策略 12~20：九种变奏，边际改善的诚实账本
原书第二部分。九个策略全是对趋势与 carry 的修补和延伸。这一部分最珍贵的不是某个技巧，而是诚实：Carver 逐一汇报每个改进值多少夏普——有的值一点，有的几乎为零，他照样写出来。
九个变奏速览
| 策略 | 名称（笔者自译） | 一句话 |
|---|---|---|
| 12 | 修正趋势 | 对预测值做非线性映射：极端强趋势反而打折——追到尽头的趋势不再延续 |
| 13 | 风险政体过滤 | 波动率处于历史高位时整体压缩预测值：高波动政体里趋势和 carry 都变差 |
| 14 | 现货趋势 | 把趋势算在剔除 carry 的价格序列上，分清”趋势的钱”和”carry 的钱” |
| 15 | 精确 carry | 认真对待合约间距、季节性与噪声，carry 测得更准、再平滑 |
| 16 | 趋势与 carry 配置 | 两族信号怎么分权重、哪些品种适合跑哪族（成本、特性各不同） |
| 17 | 归一化趋势 | 在波动率标准化后的累计收益上做趋势，跨品种更可比、对波动率跳变更稳健 |
| 18 | 资产类别趋势 | 用整个资产类别指数的趋势带动成员品种：个体噪声大，类别信号更干净 |
| 19 | 横截面动量 | 类内比强弱：做多相对最强、做空相对最弱——与时序趋势相关但不相同 |
| 20 | 横截面 carry | 同样的横截面思想用在 carry 上：类内比”谁的价差更肥” |
怎么读这一部分
第一遍不必逐章精读，记住三个结论就够：
- 多数改进是小改进。修正趋势、政体过滤各贡献一点点夏普；有些变奏（如部分横截面版本）与原版高度相关，加进组合几乎不改变结果；
- 改进的价值在组合层面衡量，不看单策略回测好不好看，只看”加入后整个系统的夏普与回撤变了多少”——这是比任何单一技巧都值钱的评估习惯；
- 每个变奏都有经济学理由先行：先讲”为什么可能有效”，再看数据。理由讲不出来的改进，回测再好也不加。
对应本平台
- 策略 19 的横截面动量就是 A 股因子研究的本行：
factor analyze的 IC 分析天生是横截面视角； - 策略 13 可以直接移植：给现有因子加一个”市场波动率分位数”开关，高波动期把仓位打折，用分层回测验证边际价值；
- 学书里的汇报格式：每加一个改动，在因子对比页放”改动前 vs 改动后”两条曲线，边际改善一目了然。
本页带走的三句话
- 变奏的正确姿势：一次只改一个部件，然后汇报边际夏普——包括接近零的结果；
- 改进的价值只在组合层面成立，单策略回测好看不算数；
- 时序动量问”它比过去的自己强吗”，横截面动量问”它比同类强吗”——两个问题，两份收益。