第 16 章：危机期间如何投资

核心工具：崩盘的隐含收益公式#

预期年化 = (1 + 回本所需涨幅) ^ (1 / 预计回本年数) − 1

例：市场跌 50%，回本需要涨 100%。若历史经验是 3 年左右复苏，那么此刻买入的隐含年化：

(1 + 100%)^(1/3) − 1 ≈ 26%

即使复苏拖到 5 年，也有约 15% 的隐含年化。跌得越深，隐含回报越高——作者回测显示，接近底部区域买入的钱，最终比平时买入的钱多获得 50~100% 的增值。

操作含义：把恐惧翻译成数字#

这个公式的价值不是让你去猜底（上上章已经证明猜不到），而是在暴跌中给”继续买”提供一个可计算的理由：

• 定投者：崩盘时最不该做的就是停扣——你正在用五折价格买同样的资产；
• 有闲钱者：可以预先写好规则（如”每跌 10% 加投一份”），让公式代替情绪做决定；
• 所有人：公式提醒你，卖在恐慌底的行为，等于把历史上回报最高的那批筹码送给别人。

关键前提，必须诚实#

公式成立依赖一个假设：市场会在可预见的年数内收复失地。这在美股是 200 年的经验事实（引书中 Siegel 数据），但不是宇宙定律：

• 日经指数 1989 年之后花了 34 年才创新高；
• A 股价格指数的”回本年数”历史上远比美股不稳定。

中国读者的修正版：把公式用在含分红的全收益宽基 + 全球分散的组合上，而不是单一价格指数上——分散把”会不会复苏”的赌注，换成”人类经济整体会不会增长”的赌注，后者才是这个公式该押的东西。

对应本平台#

用K 线行情拉长看几只宽基指数 ETF 的历史：找到 2015、2018、2022 的深坑，量一量每次的回撤深度和回本时间，用公式反推当时买入的隐含年化——亲手算过一次的人，下次崩盘时的手感完全不同。

本章带走的三句话#

1. 跌 50% ≈ 隐含年化 15~26%（取决于复苏年数）——跌得越深，未来的期望越高；
2. 崩盘时的正确动作是按规则继续买，最错的动作是停扣或割肉；
3. 公式的前提是”终将复苏”：用全收益宽基+全球分散去满足这个前提。