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第27章 债券、股票与基金
TL;DR：金融市场摩擦小，常比实体经济更早反映周期。债券通常先于股票，股票内部按行业、规模和经营杠杆轮动；另类投资的周期表现取决于策略。
详读
早周期债券受益于降息和低通胀，股票随后反映利润改善和折现率变化。
行业轮动大致从金融、可选消费和科技，走向工业、资源、防御和公用事业。
对冲基金和私募股权不是天然避险，宏观、市场中性、事件驱动和收购型策略在不同周期表现差异很大。
这些内容共同指向一个方法：不要把周期看成单一变量的结果。货币条件会改变借贷和资产估值，资产价格会改变抵押品和财富感，投资和建设会因为时滞制造过剩，心理又会把上涨和下跌都推过头。真读本章时，重点不是记住某个年份，而是抓住机制如何一步步传导。
案例档案
| 观察点 | 在本章中的作用 |
|---|---|
| 早周期债券受益于降息和低通胀 | 帮助识别周期机制和风险传导。 |
| 行业轮动大致从金融、可选消费和科技 | 帮助识别周期机制和风险传导。 |
| 对冲基金和私募股权不是天然避险 | 帮助识别周期机制和风险传导。 |
延伸案例（编者补）
本节不补充书外事实案例。为了遵守真读规则，延展只保留方法性提示：把本章机制用于观察现实市场时，应重新核对当下数据，不能直接套用历史结论。
怎么用
- 先识别本章讨论的是货币、信用、资产、房地产、资本开支、存货还是心理。
- 把案例拆成“触发因素、放大机制、反转条件、清算结果”。
- 用本章作为风险检查表，而不是机械预测公式。
要点清单
- 早周期债券受益于降息和低通胀，股票随后反映利润改善和折现率变化。
- 行业轮动大致从金融、可选消费和科技，走向工业、资源、防御和公用事业。
- 对冲基金和私募股权不是天然避险，宏观、市场中性、事件驱动和收购型策略在不同周期表现差异很大。