序言

一、“最重要的事”有20件，周期是其中排名靠前的一件#

马克斯开篇先做了一次自我拆台。八年前的《投资最重要的事》里，他写过”投资最重要的事是要关注周期”——但同一个”最重要的事”标签，他也贴在了另外19件事上。20件事，每件都是最重要的事。他的结论是：投资上根本没有所谓单独一件最重要的事，那20件缺一不可，投资人想成功一个也不能少。

接着他用美国绿湾包装工橄榄球队传奇教练文斯·隆巴迪来定位周期的分量。隆巴迪那句”赢，并非一切，而是唯一”（序言开头）他坦承一直搞不清确切含义，但有一点没疑问：隆巴迪认为赢是最重要的事。马克斯不肯照搬这个句式——他不说理解周期就是投资的一切，也不说投资是唯一重要的事——但他说：把投资最重要的事列成一张清单并按重要性排名，理解周期肯定名列前茅。这是全书主张的准确刻度：不是唯一，是靠前。

二、写这本书的四个原因#

马克斯把动机明明白白列成四条：

1. 上一本书里周期只是二十分之一，他决定专门写一本书探讨这件事；
2. 周期波动里有些事让他特别着迷；
3. 客户问他最多的一个问题就是”我们现在处于周期的什么阶段”；
4. 专门探讨周期本质的书特别少。

第三条是全书的需求侧证据。这个问题不是马克斯发明的选题，是客户反复递到他面前的。

支撑他有资格答这个问题的，是50多年投资管理生涯里认识的那批卓越投资人。他们的共同点是”对周期特别有感觉”：能觉察到周期大致的走势，以及现在处在当前周期的什么位置。这份感觉让他们比别人更好地预判周期的下一波，并相应布局组合。马克斯把投资成功归为三大因素——选时选得好（天时）、投资工具用得好（地利）、负责投资操作的人做得好（人和），而他创立的橡树资本管理公司之所以成功，绝大部分原因基于此。

三、从四季到市场：周期为什么能省事#

马克斯不从金融讲起，先讲自然。冬天比夏天冷、下雪更多；白天比夜晚亮。于是滑雪安排在冬天，航海安排在夏天；白天工作娱乐，晚上睡觉；冬天穿厚外套，夏天换薄泳衣。有人冬泳，有人上夜班，但绝大多数人依然按四季交替和人体昼夜24小时的生理规律安排生活——因为这样过得更轻松舒适。

关键收益不是”知道”，是省事。掌握了重复模式的知识，碰到同类事情就依葫芦画瓢，不用每次从零开始折腾。他举了两个具体例子：知道飓风大多集中在9月，所以每年9月避免去加勒比海；纽约冬天很冷，所以纽约人冬天去迈阿密或菲尼克斯度假。熟知一年四季气温变化，就不必在1月的每天清晨重新想一遍今天该穿厚衣服还是薄衣服。

然后他把这套逻辑平移到经济、企业、市场。促成经济周期、企业周期、市场周期的原因主要有三个：第一是自然发生的现象；更加重要的是第二个原因——人类心理的起起伏伏；第三是由前两者导致的人类行为。正因为人的成分太重，这些周期远远不像钟表和日历那样有规律——但它们仍然是周期，有明显的波动，有些阶段对某些行为是好时机，有些阶段是糟糕的。研究过去的周期、搞清起源和影响、警惕下一波走势，就能提前决策，不必”像重新发明轮子一样多费工夫”。看清周期就能看清大势，不容易被纷乱的事件蒙蔽。

四、“倾听周期”：用耳听见，与用心听从#

马克斯在这里给出全书的动词。他说也许该把”关注周期”换成”倾听周期”，并且专门去查了词典网（dictionary.com）对 listen 的两个义项：一是用耳朵听，“为了听清楚而把耳朵贴近”；二是用心倾听，“留心”。这两个义项他都要。

他的区分很锋利：事件面前人人平等，同一个投资环境里，一旦有事发生，每个人都能倾听到，每个人都是用耳倾听的——但每个人用心倾听的程度差别很大，关注程度、理解程度不同，认知事件潜在影响的程度也就天差地别。

“用心倾听”他的定义是：内心听从，牢记在心，遵循指引，用心去做；换句话说，“吸取教训，信守奉行”。为了让意思更清楚，他一口气列了一串反义词：忽视、忽略、轻视、无视、藐视、疏忽、不关注、不注意、不在乎、不考虑、不理不睬、装聋作哑、放弃、躲避、否认、拒绝。然后是硬话：投资人若不用心关注自己现在所处的周期位置，后果肯定很严重，损失一定很惨重。

要从本书受益，投资人必须做四件事：学习识别周期，评估周期，搞清楚周期的含义，依照周期所指示的方向行动。做到了，周期就不再是无法控制、肆虐横行、造成破坏的狂野力量，而是变成你能理解、能利用、能挖掘的矿藏。他把全书愿望压成一条链子：化混沌为周期，化周期为知识（序言第三节），再化知识为力量、化力量为业绩。

五、长赢投资哲学的五个基本要素#

马克斯说掌握长赢投资哲学必须综合很多基本要素，缺一不可，并列了五条：

1. 分析技能是基础——财务、金融、经济分析技能都是必需的，但只有这些还远远不够；
2. 市场观很重要——开始投资前必须先树立良好的市场观，之后随经验积累还要增补、质疑、精进、重塑；
3. 大量阅读，多学习——不断接受有益新观点、抛弃无益旧观点；特别强调不要只读投资书，要多读和投资无关的书。他引传奇投资人查理·芒格常说的：广泛阅读大有裨益，能拓宽眼界、了解投资之外其他领域的历史和过程，丰富投资武器库；
4. 结交同行多交流——因为投资本质上不是一门科学，学习没有终点，永远有新东西新变化，没有一个人能”成为投资学霸，独揽所有投资高见”。一个人可以孤独地做投资，但会错失很多好东西；
5. 投资经验最可贵——其他任何东西都无法替代亲身经历。他说每过一年自己对投资的看法就会有所不同，经历的每轮周期都教给他经验教训，让他更好地应对下一轮。

六、这本书的知识来源#

致谢部分实际交代了本书的知识谱系。他读的大师包括彼得·伯恩斯坦、约翰·肯尼斯·加尔布雷斯、纳西姆·尼古拉斯·塔勒布、查理·埃利斯。他引用过并会继续引用的高人包括塞斯·卡拉曼、查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·纽伯格、迈克尔·米尔肯、雅各布·罗斯柴尔德、托德·康布思、罗杰·奥特曼、乔·格林布拉特、皮特·考夫曼、邓·卡斯；2013年他和妻子南希跟着孩子搬到纽约后，又认识了奥斯卡·谢弗、吉姆·蒂施、阿吉特·杰恩三位。

最重要的是橡树资本的共同创始人布鲁斯·卡什、谢尔登·斯通、理查德·马森、拉里·基尔。他们同意采用马克斯的投资哲学作为橡树的投资方法之本并在实践中加以应用，30多年合作中帮他不断提升完善这套哲学。他特别点明：本书的周期分析方法，正是他和布鲁斯·卡什30多年来天天交换看法、尤其是在困难日子里相互碰撞形成的。此外还有编辑里克·沃尔夫、经纪人吉姆·莱文、朋友卡伦·麦克·戈德史密斯、资深助理卡洛琳·希尔德，以及帮他审阅经济周期与政府逆周期调节相关章节的芝加哥大学布斯商学院兰迪·克罗兹纳教授。

七、五条作者说明：备忘录传统、看多假设与允许跑题#

序言末尾五条说明，是读这本书前该先知道的规则：

1. 他向女性读者致歉，因为通篇用代表男性的”他”——他从60多年前开始写作，交替使用”他”和”她”觉得很不自然，主语是一个人时也不喜欢用”他们”。他声明非常尊重女士，看待女同事不会比男同事低一丝一毫。
2. 备忘录传统：他从1990年就开始给客户写投资备忘录，到现在写了快30年。本书会一次又一次引用这些备忘录，也会引用《投资最重要的事》里的内容。他说本可以重写，但”根本没有必要重新发明轮子”，那些段落已经把意思表达得非常清楚。引用时他偶尔微调——加几个字、删几个字、调换顺序——因为是自己写的东西所以不每次加注释，但他保证绝不改变段落原意。他也直说担心读者觉得”新作抄旧作，买新书看旧内容”。
3. 本书只讲一个主题——周期。这个主题和”投资”一样复杂，涉及很多相互交织的因素，很难清楚划分章节，有些因素多个章节都会涉及，所以书中会出现重复引用。
4. 看多假设：他谈”投资”时假定投资人是在买入、持有，即行话说的”看多”，预期资产价格将来会上涨。与之相反的是卖空。他指出卖空的人、或”静卖空”的人（卖空股票仓位市值超过其持股仓位市值）在投资人整体中占比极小，所以本书的目标读者是买入并持有、预期价格上涨的人。
5. 他一开始以为本书只谈周期，写着写着产生了一些与周期无关的想法，比如资产选择、“抓住跌落的小刀”。他没有删，而是纳入本书，请读者读到时”转个小弯，稍事休息”。

最后是一句自我设限：知识会持续增长，永远不可能掌握所有知识；投资世界里没有哪些知识会永远有效，因为投资环境总在变化，而投资人努力应对变化又导致环境进一步变化。他期待将来知道自己现在所不知道的，并继续通过备忘录和书分享新知。